大陸成長前高後低

     大陸去年第4季國內生產毛額(GDP)年增率回升,

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,被認為脫離硬著陸的軌道,

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,且一般預期今年成長還將比去年加速。不過,

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,分析指出,

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,大陸經濟今年仍面臨不少變數,

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,經濟成長恐前高後低。
     根據大陸國家統計局數據,

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,大陸去年國內生產總值(GDP)接近52兆元人民幣(下同);固定資產投資(其中又有5分之1為房地產開發投資)超過36兆元,

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,消費內需僅20餘兆元。至於淨出口去年則只有2,

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,311億多美元。
     儘管統計局強調,

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,在經濟增長的貢獻中,去年最終消費的貢獻率比資本形成高1.4個百分點。但以總值計算,固定資產投資仍占大陸總產值一半,內需占比不到40%。
     同時,固定資產投資的增長速度仍比社會消費品零售的增速為高,以扣除價格因素的實質增速比較,兩者相差達7.2個百分點,這說明大陸經濟仍然高度依賴投資拉動,大陸經濟要轉為內需拉動型,還有很遠的路。
     然而,大陸依靠政策支持成長的辦法不能持久。據光大證券首席宏觀分析師徐高指出,大陸宏觀政策放鬆很難超過兩個季度,因為政策一放鬆立刻會帶來通膨上升、房價上漲、國(營企業)進民(營企業)退等副作用,令政策放鬆的空間遭到擠壓。因此,大陸的經濟成長循環週期往往比較短。
     同時,為支撐龐大的投資,大陸目前已是全球貨幣存量最高的國家。據新華社報導,截至去年末,大陸廣義貨幣供給直逼百億人民幣大關,占全球貨幣供應量的四分之一,是美國的1.5倍,與其GDP的比值創下1.88倍的歷史新高。貨幣增速過快→形成通膨預期→為規避通膨而購買資產→最後形成資產泡沫,這是大陸近年典型的惡性循環。
     要打破這種循環,大陸正多管齊下。首先是推動金融改革與利率市場化。由於金融機構不能滿足小企業的資金需求,產業空洞化,民間金融成為變相高利貸,加上無法從正規管道獲得融資的房地產業者轉向信託公司,塑造了大陸龐大的影子銀行。對此,大陸去年已重啟利率市場化進程,放鬆存款利率上限與貸款利率下限,並推動金融改革,將民間金融納入監管。
     其次,大陸在流動性管理方面,中國人民銀行(大陸央行)年初起開始從週一到週五每天進行公開市場交易,英國金融時報特約撰稿人張濤指出,這是為調降銀行存款準備金率作準備。
     大陸目前大型銀行存款準備率高達20%,中小銀行也達到18%,可說全球僅見。這是人行過去為應付龐大的外匯占款所不得已行之的措施。但隨著人民幣升值的預期減弱,人民幣不再只升不降,去年大陸外匯占款大減,使過高的存款準備率缺乏彈性的缺點更顯著。人行去年下半年起即加大公開市場操作頻率,取代降準與降息,說明人行正朝更市場化的方向改革。最後,大陸正在規劃的收入改革方案,若能有效地改善收入分配,尤其是提高農民收入、,轉向內需拉動成長型態的路可望平坦一些。,

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