台股2016年猴急下跳上竄的不穩定性走勢，
Magnum 4d
，已是共同特質。(本報系資料照片)
台股在一月及二月全球股災及浩鼎解盲失敗崩跌的震撼下，
msky3888
，仍展現強力抗跌，
細緻毛孔
，並領先一度回到去年底八三三八點封關價之上，
4d
，新台幣也乍現相對穩定且初步止貶的信心轉強訊號；台股匯猴年好采頭是轉好運訊號？還是悟空七十二變之一的表現而已？二○一六年迄今，
單純性口腔泡疹
，國際金融商品市場逐一呈現異常劇烈波動走勢，
代書借款
，負利率氛圍下，
生物纖維面膜
，市場預期心理轉由不確定及不信任所主導，猴急下跳上竄的不穩定性走勢，已是共同的特質。五支撐要素與九考驗變數而台股匯市相對持穩，則是反應對新執政團隊的除弊興利期待心理、高外匯存底與貿易順差的支撐、國安基金守護吸引套利資金進場、台積電市值王吸金走高與大立光股王強彈回穩效應、在負利率趨勢下以近四％息率吸金支撐等核心五大要素有關。面對內外在變數仍呈不穩定的狀況，且諸多變數有交互加乘變動效應的影響，仍宜步步為營以對。目前全球股匯連動性仍高，但各區域各國的政策走向又不盡相同，對台股匯市趨勢影響力較大的主要九大變數，分別是油價走勢、美元指數、Fed政策走向、負利率效應、歐盟走向、美德股市變化、中國股匯及ＧＤＰ表現、韓國雙率及新政府政策走向等。首先，國際油價自二○一四年下半年崩跌以來，一直是全球金融系統風險的核心所在，隨著沙俄會談凍產、油頁岩減產及伊朗與伊拉克表態後，短中期暫回穩再等中長期趨勢力量的轉折變化。目前油市仍呈供過於求的局面，中國元月原油進口年減近二○％是需求持續疲軟的主要代表訊號，而俄及沙國產量水平已是歷史及近歷史高水平，伊朗還在增產殺價搶市占，美國頁岩油業者出場有限及美庫存仍在高峰水平，供給面光靠凍產是不足以扭轉的，須見沙、俄、伊等真正減產協議簽定、美國頁岩油業者減產及倒閉出場再增加、美國新總統的原油國際戰略等變化，才是趨勢轉折關鍵。若以西德州中級原油期貨（ＷＴＩ）的走勢來看，二○○八年七月及十二月從一四七．二七美元到三二．四美元的崩跌，幅度近七八％，而自二○一四年六月一○七．二六美元來的崩跌到今年二月的二六．○五美元，幅度是七五．七％左右。此波低價已逼近沙國生產成本價二五美元附近，加上跌幅也近金融海嘯水平，吸引各投資大戶及對沖基金搶彈炒作軋空，隨消息面劇烈漲跌波動，暫處三○．五美元上下五．五美元走勢，距中長期初步回穩區四三上下八美元尚呈弱勢格局。目前產油國的財政、債信、股匯等壓力日益增重，油元主權財富基金恐得持續再變現（去年賣超四六五億美元），高收益債泡沫爆破風險亦未除。所幸，今年來美元指數呈現一○○至九五的拉回區間走勢，使今年一～二月的劇震不致有再失控狀況出現，但巴西的惡化警訊未見舒緩，墨西哥披索二月十一日貶至一九．五兌一美元的歷史新低，這意味著主要新興市場面臨股跌、匯跌、通膨、緊縮、債信違約、砍財政支出、升息等惡化循環迄今還未脫離風暴，仍對油價及美元指數波動具有強烈連動效應。聚焦美元黃金負利率連動這兩大變數皆以國際霸權美國政策走向為趨勢依歸，今年底美國新總統的原油等國際戰略動見觀瞻；而Fed也愈來愈注意到美元強勢的負作用力，市場已普遍預期今年上半年不會升息，全年至多升息一次，三月中或四月底的會議內容及前瞻導引，是否如市場所預期及後市反應，將是Ｑ２行情的核心所在。停止升息動作或可利多以待，但美元相對強勢卻還不易改變，研擬負利率轉合法性或是關鍵，但銀行體系及交易行為的巨大衝擊與反應，恐是難以預料的。尤其，美元天敵黃金今年來異常強勢，一口氣突破且站穩年線及十年線之上，使一○四六～一一五○美元有乍見底部味，似暗示市場對未來不確定及避險需求大增的濃厚心理已告出現，炒作低基期的銅、鐵等反彈波走勢也是短期焦點之一。而二月金融市場的震央係來自日本股匯市的反向劇烈波動上，日央行一月二十九日宣布推行負利率政策，於二月十六日正式實施，日圓從一一八．七五元先貶至一二一．六八元，隨即止貶轉升，至二月十一日見一一○．九七元低點，八個交易日升值逾八．二五％幅度，期間日股一度暴跌逾十六％，完全是日央行預期反向波動的結果，逼得黑田東彥再放話可能再實施更負利率政策，卻仍未見日圓貶回一一六～一一九元內，及日股回到一六九○一～一七五一八點的重要轉折關卡區內，市場不信任及不領情的濃厚心理反應，似暗示央行政策正急速失效及失控中。其實，自二○一二年七月丹麥正式實施負利率干預匯市後，歐洲央行（ＥＣＢ）也在二○一四年元月跟進，當年底瑞士央行跟進並取消瑞郎及歐元的聯繫匯率，迄今負利率已達負○．七五％新低水平，瑞典則是二○一五年二月再加入，迄今已降至負○．五％水平，效果皆先反向到大不如預期。三月十日ＥＣＢ擬再擴大ＱＥ或再降低負利率水平（目前是負○．三％），期待的是歐元匯率能再貶回一．一～一．○五元的低檔區內，避免一．一七～一．二元轉強走升的關卡提早突破，以免引來更大負作用力。檢視負利率政策實施迄今，看到的是儲蓄率逆向走升、中小企業發債利率反向上揚、美企業擁現金逾一．四五兆美元新高不願擴大支出、公債避險需求大增已有規模逾六兆美元呈負利率、使美國二及十年公債殖利率呈扁平化警訊、歐元及日圓已有近一年及三季未見新低價、通膨率距二％目標愈拉愈遠等諸多失敗的訊號出現；近來更引來德意志銀行、瑞士信貸、東京三菱金融、花旗、渣打、匯豐銀行等歐、日、美、港主要金融代表股的慘跌反應，再度凸顯金融市場脆弱性。而市場在聚焦三月十日ＥＣＢ再寬鬆手法的同時，英國脫歐公投的影響力不小（六月二十三日舉行），英鎊一．三五～一．四元低檔區止貶力具領先參考性，希臘、葡萄牙、義大利等股市及銀行股的超弱表現，歐豬四國與德國公債殖利率差再向上擴大、難民問題的政經考驗等，皆是未來觀察的重要變數。德美中三火車頭轉熊市？若以趨勢領先扮火車頭之一的德國ＤＡＸ指數來看，二月底若低於九七九八點作收，將會是向一二三九○點高峰（二○一五年四月）反轉以來，第二次呈現月線三黑及其九月ＫＤ值向下到五○以下的熊市右肩成型警訊，此波低點八六九九點已逼近其五年上升線，或二○一四年十月的八三五四低點，或八一五一點至八千關的二○○七年高峰關卡處，德股下一步表現可說是動見觀瞻。而首要火車頭指標則是美股對Fed雙率政策的反應，二月底收盤是否擺脫首次月線連三黑的警訊，將以道瓊的一六四六六點（二○○七年高峰在一四○二二點）、S&P 500指數在一九四○點（二○○七年高峰在一五七六點）及NASDAQ指數在四六一四點為參考關卡，是全球股市榮枯的主戰場代表。當然，還有另一火車頭，便是中國在ＧＤＰ、股市、匯市上的表現與政策走向上，依然會是撼動金融市場預期心理變化及反應的變數所在。市場先聚焦二月二十六及二十七日，G20在上海討論全球貨幣政策走向及匯市劇烈波動的對策議題上，想要有類似「廣場協議」的具體方案恐難上加難，而人民幣匯率走向是否順利達到仿美（大國貨幣）及學日（國際貨幣）的雙重政策目標，迄今仍有不小主客觀的考驗。不考慮貿易順差金額，中國外匯存底自高峰三．九九兆美元，到今年元月的三．二二兆美元，已流出了七千七百億美元以上，去年七～八月及十一月到今年元月的兩波走貶趨勢後，暫回穩等三月初召開兩會及等待首季經濟數字出爐後，預估四月會有另一波再波動或走貶的可能性與壓力，主係市場仍預期今年人民幣匯率有再下探七元大關的可能，用以反應ＧＤＰ向六．五％上下○．三個百分點下行止於何處的風險，而且目前預期心理對二○一七年的人民幣貶破七元大關及ＧＤＰ下滑至六％以下的看法依然濃厚，拉長觀察時間到今年Ｑ３是否出現轉折，十月ＳＤＲ正式生效前後或可注意。至於已在去年六月、八月及今年元月出現三波股災重挫走勢的陸股，在證監會主席肖鋼下台改由劉士餘（牛市雨）接任後，漸有打厚底的契機；以滬深三百指數來看，去年二九五二低點至其下十％在二六五六點，跌幅逼近腰斬二六九○點附近水平，十年線二八八八點及其下檔十％以內也在此區，除非人民幣貶勢連七元大關皆不守，否則不致呈現兩大波皆重挫四五％左右，向二一五九點附近也是二○一四年下半起漲區探底的走勢。如何走似可先參考深圳綜指及香港國企股的趨勢走法，深港通今年何時實施是觀察重點，然而國企股則呈領先熊市弱勢化，二月低點七四九八點已跌入二○○九年三月起漲區內，其五及十年線已蓋頂在一萬八百點附近，考驗未來北京當局掄起金箍棒的揮動力道。（全文未完）全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1871期，便利商店及各大書店均有販售或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩當期內文轉載(中時電子報)
《先探投資週刊》第1871期，